，无论什么时候，嘴里总是唠叨着牛市，似乎只要是牛市，所有操作就是正确的；但潜台词时，只要不是牛市，这类股民就只能“死”去了。，无论什么周期，都是高喊成长，只要有成长，似乎什么都不用管，但实际上市场和行业都有低迷周期的， 不接受这个事实，就很难生存。，不想研究行业和价值，那么概念就最快，今儿一个概念，明儿一个概念，短炒操作好不热闹，但问题是概念模式无法复制，炒过就扔，股民始终在随机博弈状态，长期博弈好了是盈亏边缘，稍有差错就是亏钱的。

　　实际上，仔细研究，可以发现这些操作，其实是价值投资的对立面。但此时也会有股民说，也选了好的公司，也做了价值研究，做的也是长期投资，依然亏损，怎么说？那么，我们来顺着这个思路，解读一下，究竟价值投资定义的三要素是什么，找到问题的根源。格雷厄姆对价值投资的定义时，提到了三要素：“1、在详尽分析企业的前提下，2开云网址网站、以低于内在价值的价格买入股票，3、并进行长期投资。”

　　这里面，按照难易程度来说，第一条最简单，详尽分析企业，先要分析行业，这个行业的特点是什么，历史中大涨和大跌的原因，以及相关规律，这决定了博弈的策略；然后是分析企业，现有的产品结构是什么，未来的产品因素，以及是否有足够的稳定性和成长性，这决定了该股未来的空间。之所以简单，是源于这些因素只需要花费时间即可完成，不需要其他的因素。

　　最难的是第二条，股票价格低于内在价值。先要找到内在价值，即便有很多的个人主观因素判断，但实现也不难，难的是低于多少算“低”？这个就非常难判断了，因为必须要承认所有的市场的低点都是因为恐慌因素砸出来的，绝不是靠分析出来的，能分析的是价值因素，却无法预测所谓的低点，甚至连低点空间都很难。而大多数股民就是因为这个因素没做好，导致了进行了所谓的价值投资，但实际上效果一般，甚至依然亏损的原因。

　　如何解决？玉名认为有两个可行的合理方案。一个是利用市场极端误读或群体性大跌的后的相对低点，这个时候正确率是极高的，即便不是低点区间，实际上也是相对可接受的博弈区间。股民可以思考，什么时候股民最难受？满仓时，市场或行业迎来大跌，还是那种无差别的跳水，那么我们逆向思维，假如这个时候没有持仓，而是空仓持币，是不是一下子就变得处境好起来了，甚至开心了呢？既然如此开云网址网站，那就保留自己的价值投资仓位，就等待这样一波群体性跳水后逐步尝试博弈投资，这样后面再度呈现大跳水的概率就很低了。时间上我们看到2016年熔断大跌，创纪录1月大跌后，市场反而开启的是“漂亮50”行情；不仅A股如此，美股2020年疫情大跌，负油价交割，2022年科技股大跌，不是最后都变成了机会，甚至是绝好的大机会吗？

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　　另一个是投资组合的合理性，如果投资者所有的仓位都是价值投资，那么也不是合理的，这样会让他们走势趋同，股民一样很难度过困难周期。还是按照我们提到的“底层逻辑（产生现金流）+中层波段+顶层新兴行业价值”，这样三层配置更加合理，也让整体投资反脆弱的，先追求长期活得久，才能有机会去赚得多。

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　　这其实也引出来第三条，长期投资。长期投资绝不是无脑死扛（这个在《能死扛与不能死扛，如何扛的研究》中有过详解）投资，也是需要考虑博弈行业的生命周期，有些行业原来是新兴行业，有非常好的生命力，但随着时代因素，逐步开始进入成熟期，甚至衰退期，企业要经历新的科研因素或变革因素带来新的要素，如果没有这个因素，就会逐步消亡。所以，长期投资不是说就停止研究，恰恰是要研究时代的因素，经济大环境和行业因素，这样去修正投资组合，保持其合理度，这是关键。这些就够了吗？并不是，这只是明确正确的思维，真正实践中还有诸多问题，接下来我们梳理这些具体的困惑和应对措施。